新动力车企正掀翻赴港上市上涨开yun体育网，前脚赛力斯(601127.SH、09927.HK)11月5日刚刚登陆港交所，同在重庆的沉科技(601777.SH)也正发力赴港IPO，冲刺“A+H”双平台。

透视招股书，银莕财经提防到，沉科技的指标极其依赖祯祥集团，但祯祥也“奶不动”公司事迹。连年来，其营收呈波动下滑趋势，且耗费愈来愈大。可谓，卖一辆，亏一辆。

如今，刚从力帆科技改名两个月的沉科技在印奇的指导下，选拔以“AI+Mobility”计策打入港股成本市集，为“烧钱式”AI研发融资补血。

01

卖一辆，亏一辆

招股书裸露，2022-2024年、2025H1，沉科技分别结束营收86.27亿元、66.98亿元、69.64亿元和41.49亿元，举座呈下滑趋势；净利润分别为1.70亿元、-2.62亿元、-3.29亿元和-1.16亿元，自2023年由盈转亏后，耗费捏续扩大。

(沉科技近几年主要财务数据，图源：港股招股书)

其中，2025年上半年，政府补助高达1.70亿元，但仍未弥补当期耗费。

按地舆位置分手，2022-2024年、2025H1，沉科技内地营收分别为66.12亿元、44.38亿元、41.24亿元和27.52亿元，国际营收分别为20.14亿元、22.60亿元、28.39亿元和13.97亿元，内地市集正安详萎缩。而这次赴港上市，部分募资将用于加强中国及国际市集的销售及办事收集，并普及人人品牌影响力。

同期，以产物类别分手来看，沉科技的产物相聚度高，汽车和摩托车营收占比高达85%以上。具体来看，汽车营收分别为57.67亿元、36.95亿元、41.76亿元和25.99亿元，占比分别为66.8%、55.2%、60.0%和62.6%；摩托车营收分别为21.25亿元、20.29亿元、21.36亿元和12.77亿元，占比分别为24.6%、30.3%、30.7%和30.8%；其他产物营收分别为7.35亿元、9.75亿元、6.49亿元和2.73亿元，占比仅8.6%、14.5%、9.3%和6.6%。

(按产物分手的收入情况，图源：港股招股书)

2022-2024年、2025H1，沉科技的毛利率分别为8.2%、4.1%、6.9%和5.5%，呈波动下滑趋势。值得提防的是，营收占比最高的汽车，毛利率却最低，成为连累公司举座毛利率的“元凶”。论说期内，汽车毛利率仅4.7%、-5.3%、1.2%和-0.9%，以致一度出现毛利率为负的情况。这意味着，汽车卖得越多，辛亏越多。

与此同期，沉科技用度开支也较高，奏凯影响盈利。招股书裸露，2022-2024年、2025H1，公司销售及营销用度分别为2.66亿元、3.75亿元、3.38亿元和1.43亿元；管制用度分别为4.33亿元、4.23亿元、3.38亿元和1.90亿元；研发用度则分别为0.91亿元、2.15亿元、4.07亿元和2.88亿元。

不外，与同业相较，自称“颠覆性改变时期引颈者”的沉科技，本质上在研发用度率上并未作念到“引颈者”的水平。

(研发用度率情况，图源：银莕财经)

以A股汽车同业涌现的数据来看，沉科技在2022年的研发用度率行业垫底，跟着插足的增多，名次安详上升，但到本年上半年也未能进入行业前三。

02

搭上祯祥，依赖祯祥

在招股书中，有一个名字被反复说起，那即是沉科技的紧迫计策业务合营伙伴祯祥集团。招股书裸露，祯祥之于沉科技，既是推动，亦然最大供应商和最大客户。

贵府裸露，2020年8月，公司因被判定停业而开动公法重组。在历程一系列复杂整合后，沉科技搭上了祯祥的车。

2019年年报裸露，沉科技以前净耗费达46.82亿元，次年8月，公司因被判定停业而开动公法重整。公法重整后，满江红基金成为公司控股推动，而满江红基金是两江基金管制及祯祥集团都集建立的基金。

随后，历程几轮股权转让，鸿沟本年10月16日，满江红基金捏有沉科技29.85%的股权。满江红基金则由祯祥产投捏有50.94%合股权力，满江红企管捏有0.03%合股权力；其中，满江红企管又由两江基金管制及祯祥科技分别捏有51%及49%权力。

招股书涌现，2022-2024年、2025H1，沉科技对祯祥的采购额分别为40.22亿元、33.87亿元、19.63亿元和10.49亿元，分别占总采购额的50.4%、50.1%、29.3%及29.7%；来自祯祥的收入分别为34.23亿元、22.49亿元、21.44亿元和13.78亿元，分别占收入的39.7%、33.6%、30.8%及33.2%。

这么的深度绑定，固然给沉科技带来了平稳的收入，但对祯祥的过度依赖也给公司的颓唐运营才调及业务可捏续性埋下隐患。

本年9月，沉科技秘书梅赛德斯驰骋以13.39亿元受让3%股份成为公司第五大推动，成为继祯祥之后，第二家深度绑定的车企合营伙伴。

值得一提的是，在平方指标除外，沉科技与祯祥还存在其它关连往复。

本年8月，沉科技公告称，其全资子公司重庆睿蓝汽车制造有限公司拟与宁波祯祥汽车探究征战有限公司(简称“宁波探究院”)签署《P658神态时期转让左券》，将在研车型时期常识产权，以3.45亿对价，转让给宁波探究院。

大批关连往复之余，沉科技还有多少借钱由关连方担保。2022年-2024年、2025H1，未偿还担保结余分别为6.97亿元、6.56亿元、6.29亿元及6.11亿元。

03

发力AI业务，烧钱不啻

本质上，停业重组不仅为沉科技带来了祯祥，还带来了AI界领军东谈主物、旷视科技首创东谈主印奇。

2024年9月及11月，AI界领军东谈主物印奇投资并加入公司担任董事长。在其治下，公司改名为当今的“沉科技”，并引入原华为车BU总裁王军担任联席总裁，随后竖立沉智驾公司，整合祯祥旗下三大智驾团队近3000名研发东谈主员，酿成“制造+AI”的双轮驱动模式。

也即，沉科技欲从停业重整的传统车企，转型“AI+Mobility”科技公司。

但，如斯快速的改变，并未能快速给沉科技带来骨子的收入结构优化。招股书中坦言，在过往纪录期间，公司尚未从智能驾驶、智能座舱和Robotaxi等时期治理有诡计获取收入。

反而，烧钱的研发，却在并吞着公司有限的现款流。

2024年，沉科技研发用度同比增长89.30%至4.07亿元，2025年上半年又同比增长60%至2.88亿元，烧钱速率远超资金储备才调。

本质上，当今的智驾行业形状初定，已安详酿成了以华为、卓驭科技(原大疆车载)、地平线(09660.HK)、Momenta、轻舟智航、元帅启行等为代表的头部企业，市集相聚度高。

即便沉科技获取了来自驰骋的股权投资，但就在入股沉科技的归并天，驰骋秘书与Momeanta加深合营，基于Momenta飞轮大模子，两边都集研发的智能驾驶扶持系统行将发布。

巨头环伺，看成后发者的沉科技在时期积蓄、客户资源、量产训戒上均存无竞争上风，解围难度极大。

这次H股上市召募资金，沉科技除拓展国表里销售收集外，还将用于AI时期研发与产物升级，以及产业链计策整合。

在资格旷视科创板IPO折戟后开yun体育网，第二次创业的印奇能否通过沉科技结束我方的敲钟梦念念，只可交予时刻考据。